На протяжении 1980-х годов экономика Японии была предметом зависти всего мира. Но к 1989 году пузырь на рынке недвижимости и фондовом рынке напугал политиков, которые подняли процентные ставки, чтобы обуздать инфляцию. Японская биржа рухнула, стоимость активов резко упала, а несколько крупных банков либо обанкротились, либо потребовали государственной помощи. Поскольку предприятия закрылись, а безработица выросла, Япония увязла в десятилетней рецессии.
Существуют явные параллели с сегодняшним экономическим спадом в Китае, который во многом типичен для любого цикла бума и спада, вызванного кредитованием. Рынок жилья Китая, на долю которого приходится около 30% ВВП, является главным злодеем. Несмотря на сокращение населения, китайские застройщики наелись долгов, чтобы каждый год строить больше новых домов, чем США и Европа вместе взятые. Сегодня в Китае более 23 миллионов непроданных квартир — достаточно, чтобы разместить все население Великобритании.
Регулятивные меры в отношении безнадежных долгов застройщиков поставили некоторых из них на грань неплатежеспособности, одновременно угрожая экономике в целом, подрывая доверие потребителей, предприятий и инвесторов. По данным China Real Estate Information Corp, в июле продажи новых домов у 100 крупнейших застройщиков Китая упали на 33% в годовом исчислении.
Кризис усугубляется стремительным ростом показателей безработицы среди молодежи, которая превысила 21%, прежде чем правительство в прошлом месяце решительно решило прекратить публикацию этих цифр. Понятно, что китайские потребители, как и японцы до них, опасаясь за будущее, теперь сидят на своих сбережениях, а не тратят их.
Президент Китая Си Цзиньпин «сейчас занят», заявил президент США Джо Байден на пресс-конференции в Ханое в воскресенье, после того как Си Цзиньпин пропустил саммит G20 в Индии на прошлой неделе. «В молодости у него огромная безработица. Один из основных экономических принципов его плана сейчас вообще не работает. Меня это не радует. Но он не работает».
В конечном счете, всякий раз, когда происходит кредитная экспансия, из этого следует, что стоимость активов раздувается и не может поддерживаться доходами людей, что вызывает масштабную коррекцию. Похожая история произошла с финансовым кризисом 2008 года и крахом фондового рынка в 2015 году. Но один фактор, прежде всего, отличает нынешний опыт Китая и затрудняет любую коррекцию курса: поддержка Си в войне по выбору президента России Владимира Путина на Украине. .
«Это худший экономический кризис в Китае со времен Культурной революции», — говорит Джеймс Х. Нолт, адъюнкт-профессор Нью-Йоркского университета и старший научный сотрудник Института мировой политики. «Одной из самых больших ошибок китайской внешней политики за последние полвека было сближение с Россией».
На первый взгляд, Китаю до сих пор удавалось избегать безудержной инфляции, которая поразила многие части мира. Однако то, что Китай действительно импортирует с удовольствием, — это продукты питания, топливо, удобрения и цветные металлы — все из которых серьезно пострадали от войны в Украине. Большая часть украинского зерна, транспортировку которого Путин блокирует через Черное море, на самом деле направляется в Китай. В то же время экспорт Китая пострадал от санкций и замедления экономического роста во всем мире, не в последнюю очередь с учетом того, что еврозона, состоящая из 20 членов, сейчас находится в рецессии.
Еще одним важным аспектом является подписанная Си Цзиньпином инициатива «Пояс и путь» (BRI) стоимостью 1 триллион долларов. Около трети китайских кредитов для инициативы «Пояс и путь» было предоставлено странам Персидского залива, и сегодня они, возможно, более безопасны из-за высоких цен на нефть. Но еще треть досталась развивающимся странам, таким как Пакистан и Египет, которые страдают от катастрофической инфляции и роста цен, непосредственно вызванных войной на Украине. И последняя треть достается самой России.
По данным компании Refinitiv, занимающейся финансовыми данными, Россия занимает первое место по венчурным проектам BRI: в 2019 году в стране было реализовано 113 проектов на сумму 291 миллиард долларов. Однако сегодня разрушительные санкции означают, что почти все эти кредиты являются неработающими. Учитывая ненасытный аппетит Китая к энергоносителям, некоторые из них, вероятно, будут обслуживаться за счет российского экспорта нефти и газа. Но сами проекты – и обещанное ими будущее процветание – по большей части застопорились.
Согласно отчету исследователей Всемирного банка, Гарвардской школы Кеннеди, AidData и Кильского института мировой экономики, почти 60% иностранных кредитов Китая в настоящее время приходится на страны, переживающие долговой кризис, по сравнению с 5% в 2010 году. Кроме того, по данным Rhodium Group, в период с 2020 по 2022 год долг на сумму 76,8 млрд долларов был пересмотрен, а в некоторых случаях полностью списан.
«Большая часть этого триллиона долларов капитала BRI была выброшена на ветер», — говорит Нолт. «Многие из этих проектов никогда не будут завершены и никогда ничего не принесут».
Это особенно важно, поскольку местные органы власти Китая до сих пор несут шрамы от пандемии, когда они накопили огромные долги, чтобы обеспечить бескомпромиссное тестирование и карантин, которых требует Пекин. Долг местных органов власти в 2022 году достиг 92 триллионов юаней (12,8 триллиона долларов США), или 76% объема экономического производства. Во многих провинциях уже были сокращены зарплаты госслужащим, а сокращение пособий вызвало редкие общественные протесты. «Это явление вызывает серьезную тревогу в Китае, потому что, пока экономика идет хорошо, люди менее склонны говорить о политике», — говорит Доминик Тюрпен, президент базирующейся в Шанхае Китайско-Европейской международной школы бизнеса.
Ситуация усугубляется тем, что ключевым способом сбора денег для местных органов власти является продажа земли застройщикам, но спад на рынке жилья уничтожил этот поток доходов. Вместо этого центральное правительство в прошлом месяце пообещало «корзину мер» для облегчения проблемы, включая выпуск специальных облигаций, пролонгацию кредитов, обмен долгов и вливание средств в центральный бюджет. Но поскольку половина всех китайских городов изо всех сил пытается погасить долги, быстрого решения проблемы не будет. Валютные резервы Китая уже упали до $3,16 трлн в конце августа — самого низкого уровня за шесть месяцев — поскольку правительство пытается поддержать падение юаня.
«Правительству нужна более решительная политическая реакция на экономический спад, чтобы стимулировать рост», — говорит Сяолань Фу, профессор технологий и международного развития в Оксфордском университете.
Конечно, было бы неправильно полностью списывать Китай со счетов. Фу отмечает, что экономическая картина сильно варьируется в зависимости от региона и отрасли. Кроме того, Китай сохраняет множество преимуществ: непревзойденные производственные цепочки поставок, инновационные центры плюс огромный внутренний рынок.
«Если вы посмотрите на нынешнюю тенденцию геополитической напряженности, то станет совершенно ясно одно: мир станет дороже», — заявил на этой неделе на Азиатском саммите Института Милкена 2023 года Ибин Ву, глава китайского инвестиционного фонда Сингапура Temasek. «Предприятия и [экономика] в конечном итоге выигрывают за счет эффективности… Это то, что обеспечивает китайская рыночная экосистема».
Но внутри страны регулятивные меры Си Цзиньпина в отношении частных предприятий подрезали крылья крупнейшим движущим силам экономического роста Китая. По данным Института международной экономики Петерсона, в середине 2023 года на долю частных компаний приходилось всего 39% совокупной стоимости 100 крупнейших публично торгуемых компаний Китая, по сравнению с 55% два года назад.
«Экономические реформы по-прежнему очень необходимы», — говорит Фу. «Частный сектор играет ключевую роль в коммерциализации и восстановлении доверия, стимулируя предпринимателей прилагать больше усилий в области инноваций».
А за рубежом поддержка Си Путина усилила на Западе впечатление, что мир объединяется в расходящиеся блоки, при этом обе партии поддерживают американский контроль над экспортом преобразующих технологий, таких как полупроводники, искусственный интеллект и квантовые вычисления.
В ответ Си Цзиньпин предпринял попытку создать свой собственный контрблок. На саммите БРИКС в прошлом месяце в Южной Африке форум развивающихся стран — Бразилии, России, Индии, Китая и Южной Африки — согласился добавить еще шесть: Аргентину, Египет, Эфиопию, Иран, Саудовскую Аравию и ОАЭ. Тем не менее, новые страны в совокупности могут похвастаться лишь 11% совокупного ВВП группы и вряд ли могут предложить Китаю что-то особенное на пути экономического спасения.
«Это очень, очень плохая ситуация», — говорит Нолт. «Как только эта штука взорвется, вокруг будет много раненых».
No comments:
Post a Comment